经过洗礼后满血复活 不代表所有企业都能顺利过

导读:随着“大气十条”“水十条”“土十条”等政策的出台,环保产业成为众人眼中的“香饽饽”,大型央企国企、各行业龙头企业、金融资本纷至沓来。   【中国友道商圈 市场行情】近年来,节能环保产业投资与产值持续保持10%以上的高速增长,从“战略性新兴产业”到“培育成我国发展的一大支柱产业”,节能环保产业地位逐年升高。
  随着“大气十条”“水十条”“土十条”等政策的出台,环保产业成为众人眼中的“香饽饽”,大型央企国企、各行业龙头企业、金融资本纷至沓来,明星环保企业如雨后春笋般涌现。
  回顾近几年的新闻,环保企业屡见报端:北控、首创等全球范围内跑马圈地,博天环境携百亿订单强势上市,东方园林PPP项目拿到手软,神雾环保营收年增长率超过100%……
  和谨咨询《节能环保产业上市公司发展报告》统计数据显示:2016年节能环保上市公司平均主营业务收入为29.7亿元,平均扣非净利润为2.5亿元,营收过百亿的企业13家,扣非净利润在十亿元以上的企业15家。2017年,平均主营业务收入为37.1亿元,同比上涨26%,平均扣非净利润为3.2亿元,同比增长28%,营收过百亿的企业为20家,扣非净利润在十亿以上的企业18家。
  可以说,这几年的环保产业蓬勃发展,环保企业也是赚得盆满钵满,但这种高速增长的态势并没有持续很长时间,在当前融资环境形势严峻、严控PPP项目等外部环境的共同作用下,被发展大潮淹没的问题开始陆续暴雷。
  昔日明星环保企业如今债务缠身
  2013年至2016年,神雾环保营业总收入从2.77亿元增长到31.3亿元,年复合增长率达到83.3%。
  可惜,好景不长。2017年5月,财经评论员发文指出,“不以结婚为目的的谈恋爱都是耍流氓,没有现金流支持的净利润都是瞎忽悠”。
  文中提到,2016年神雾环保净利润为7.08亿元,经营性净现金流仅为2.18亿元;神雾节能2016年业绩中超过70%约6.37亿元是由印尼大河镍合金有限公司一家撑起,但这家公司并没有付钱,欠款高达5.12亿元。
  随后,神雾环保、神雾节能均告跌停,市值共计蒸发57亿元,一场神雾市值保卫战就此打响。
  然而,一波未平,一波又起。
  2017年7月10日,神雾双子盘中闪崩,再次双双跌停,机构净抛售合计超过1亿元。
  2018年3月14日,神雾环保“16环保债”未能如期兑现本息4.86亿元,发生实质性违约。
  盛运环保自2010年上市以来一直保持业绩高速增长,截至2016年底,营业收入和净利润分别从4.24亿元和0.53亿元增长至15.72亿元和1.19亿元,实现了2~3倍的增长。
  据统计,2017年盛运环保拿下14个项目,共计111.42亿元,然而营业收入下滑至13.58亿元,净利润亏损达13.36亿元,令市场一片哗然——“上市首亏即巨亏”。
  后续利空消息接踵而至。4月2日,盛运环保发布公告称,董事长辞职、公司持有金洲慈航股票被冻结;
  4月4日,盛运环保发布公告称,公司主体信用等级由AA调降至AA-;
  4月14日,盛运环保发布公告称,“16盛运01”“17盛运01”债项信用等级列入观察名单;
  4月25日,盛运环保发布公告称,因违规担保行为受到安徽证监局处罚;
  5月10日,盛运环保发布《关于债务到期未能清偿的公告》,到期未清偿的债务金额合计6.29亿元,多家子公司以及上市公司本身均卷入债务问题,董事、副总、总工等纷纷离职;
  10月9日,盛运环保发布公告称,未能如期兑付18盛运环保SCP001到期本金和利息,到期本息金额共计2.15亿元。
  我们不妨再看看凯迪生态的经营情况。凯迪生态1999年上市以来同样保持着高速增长的业绩态势。截至2016年,营业收入和净利润分别从1.72亿元和0.27亿元增长至50.01亿元和3.33亿元,实现十倍甚至数十倍的增长。
  2018年,凯迪生态发布的年报显示,净利润亏损达23.8亿元,这不得不让人想起几年前凯迪生态曾对外宣称“2020年销售额将达到3000亿元,2030年销售额将达到1万亿元”的壮志豪言。
  5月7日,“11凯迪MTN1”发生实质性违约,涉及本息金额6.98亿元。随后,凯迪生态主体长期信用等级由AA下调为C,“16凯迪01”“16凯迪02”等债项信用等级由AA下调为C。
  6月11日,凯迪生态发布公告称,一周之内增加了45件涉诉案件,公司涉诉案件总数达到138件,同日晚发布公告称公司资金周转困难,17.9亿元债务到期未能清偿。
  东方园林也深陷危机。作为园林行业家上市公司,2009年东方园林上市以来业绩持续爆表。截至2017年底,营业收入和净利润分别从5.84亿元和0.84亿元增长至152.26亿元和22.21亿元,实现数十倍增长。
  然而,就是这样一家龙头企业也未能幸免于这次风波。今年5月,东方园林发行10亿元公司债券,实际发行规模仅为0.5亿元,犹如巨石入海,引起市场轩然大波。
  一时间,唱衰东方园林的声音此起彼伏。
  细看东方园林现金流量表,着实让人心惊。2017年经营性净现金流为29.24亿,筹资净现金流为16.11亿,投资净现金流为负45.11亿。2018年前三季度经营性净现金流仅为0.43亿元,投资净现金流为负35.12亿元,筹资净现金流为负16.14亿元。
  难怪业界这样调侃东方园林:“眼见他起朱楼,眼见他宴宾客,眼见他楼塌了……”  外部环境改变暴露企业内部经营不善
  无论神雾环保、盛运环保、凯迪生态,还是东方园林,以上几家企业都曾红极一时,现在却纷纷面临着股价断崖式下跌、濒临退市等重大问题。究竟是什么原因导致了这个结果?
  从外部因素看,宏观环境在微观层面的具象化表现是主因。作为典型的政策驱动型产业,环保产业发展与国家宏观政策密不可分。
  2017年6月,财政部出台的50号文、87号文,拉开了PPP整顿的序幕,大量项目陆续退库。
  今年上半年,在“去杠杆”的大环境下,经济体系信用收缩,金融机构减少放款导致民企融资环境进一步恶化
  此外,各类违约事件密集出现,对整个市场可谓“雪上加霜”。据不完全统计,今年上半年沪深交易所超过60只债券宣布发债失败,甚至许多AAA评级民企难以发债。
  除了外部环境,我们有必要从企业内部一探究竟。目前,市场唱衰东方园林的主流观点概括起来有3个关键词:PPP、偿债能力和现金流。
  ,PPP。据统计,2017年东方园林中标50个PPP项目,中标金额合计715.71亿元,传统项目中标金额仅为47.5亿元。同期,神雾环保PPP中标金额共计134.27亿元,盛运环保PPP中标金额共计94.79亿元。
  对于现金流充裕的企业而言,PPP是市场拓展的有效方式。而在“去杠杆”的宏观环境下,经济体系信用收缩,金融机构减少放款,PPP的大体量资金要求对民营企业而言就成了一座大山。后退一步,不做新项目,公司业绩增长无法保障,也无法通过新工程建设获得利润与现金流回流。前进一步,继续拓展新项目,则意味着企业将背上更大的压力,可谓“成也PPP,败也PPP”。正是这种对外融资依赖性极强的发展模式,让投资者们对环保民企的前景提出了质疑。


郑重声明: http://www.xuzheng.cc/c/